魔投网 下半年，重要的预判

股市已经出现大拐点，科技股（AI+半导体）的技术熊市来了。

科创50指数从高点回撤了24%，中证芯片产业指数从高点回撤了30%。上证指数跌到了3760点附近，回吐了去年9月以来全部涨幅。

下面谈谈我对下半年的看法。

一、政策面。

二季度GDP增速只有4.3%，宏观政策在下半年“踩油门”几乎是必然的。7月末研究经济工作的政治局会议，会给出新的定调，降准、降息都可能，扩大内需的政策会发力，政策面不支持股市全面转熊。

二、科技股史诗级行情结束了，每次反弹都会有减仓压力。

人工智能是伟大的产业革命，仍将波澜壮阔地推进，它将带来至少两三波牛市。第一波是硬件牛市，已经走了2到3年，到尾声了。

第一波牛市的买单人是科技大厂、大模型公司和国资，他们投资巨大，但已经开始打算力价格战了，2到3年内难以真正盈利。

或许1到2年后会有第二波牛市，但重点大概率不是硬件（上游），是下游或中游，也就是AI应用端业绩改善明显的，以及中游卖先进算力的。

有人憧憬4季度科技股的第二春，我的看法是，只有少数拥有核心技术、顶尖产品的头部企业，还可以来一波。但最终无法逃脱M顶走势。其他大部分企业是逐浪走低的，未来会有一堆回撤90%甚至95%的硬件企业。

三、科技主线退潮后，市场难以找到新的、唯一主线，只能是“多条主线、板块轮动”。上证指数年内大概率在3650点到4000点之间震荡。

有估值修复机会的板块是：

1、创新药。估值处于历史极低位，机构持仓也在底部。政策端出现拐点，集采温和化、全球 BD 授权持续放量，ADC、GLP-1、双抗三大高景气领域临床兑现，具备业绩+估值双击逻辑。但很难成唯一主线。

2、高股息红利板块。当市场面临牛熊考验的时候，中特估、红利股就会表现，他们处于极低位，有合理空间。包括水电、煤炭、油气、国有大行、高速、电网运营等。

3、内需消费板块。包括白酒、食品、乳制品，以及家电、家居、美妆等。

4、高端制造出海链。新能源车零部件、工业机床、工程机械等，也有修复空间。

量子计算、可控核聚变、人形机器人、商业航天，未来半年到1年只有短线脉冲，无法承接持续性增量资金。

券商估值不高，但不确定性很大。他们持股的科技股（IPO强制跟投，尚未流通），价格高涨时记入了浮盈，下半年可能大幅要吐。券商即将面临“科技股公允价值变动浮亏+自营盈利降低+经纪业务下滑”的多重杀。

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